Tendenza Macro Mercati

Focus su energetici ed azioni petrolifere

16 maggio, 2022

Oil & Gas 

Storicamente è sempre stata una buona idea acquistare i titoli petroliferi ogni volta che le prospettive energetiche sembravano terribili. 

Tuttavia, l'offerta futura potrebbe non essere così abbondante come si pensa ai prezzi attuali. Da quando i prezzi del petrolio sono crollati nel 2014 a causa dell'eccesso di offerta strutturale guidato dallo scisto e dal rafforzamento del dollaro, gli investimenti petroliferi globali sono diminuiti in modo significativo: 

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Fonte grafico: Rystad Energy 

Come dice spesso Rick Rule riguardo al settore delle risorse naturali, i mercati ribassisti sono gli autori dei mercati rialzisti e i mercati rialzisti sono gli autori dei mercati ribassisti. Poiché i prezzi sono rimasti bassi, sono stati effettuati meno investimenti per portare nuovo materiale sul mercato. Il settore ha iniziato gradualmente a riprendersi, ma poi è stato nuovamente “attaccato” dagli eventi del 2020. 

Nel 2019, la domanda globale di petrolio ha raggiunto poco più di 100 milioni di barili al giorno. Dopo essere scesa molto rapidamente nel 2020, la domanda è risalita a circa 95 milioni di barili al giorno, con varie previsioni che generalmente indicano che alla fine del 2021 o nel 2022 la domanda raggiungerà i precedenti livelli di picco. 

Cina e India presentano ancora un significativo potenziale di nuova domanda di petrolio. Hanno una forte crescita dei consumi che sta compensando i livelli stagnanti di consumo di energia nei mercati sviluppati. Ecco il consumo annuo di petrolio pre-pandemia della Cina: 

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Fonte grafico: CEIC 

Per mettere le cose in prospettiva, gli Stati Uniti consumano più del triplo di petrolio pro capite della Thailandia e la Thailandia consuma più del doppio del petrolio pro capite della Cina. Se la Cina raggiungesse mai il punto in cui consuma tanto petrolio pro capite quanto la Thailandia, solo questo aggiungerebbe 15 milioni di barili di domanda giornaliera. 

L'India consuma poco più di un terzo del petrolio pro capite della Cina, che ammonta a circa 5 milioni di barili al giorno. Se mai raggiungessero gli attuali livelli di consumo della Cina (che, ancora una volta, sono solo la metà della Thailandia e un sesto degli Stati Uniti), ciò aggiungerebbe quasi 10 milioni di barili alla domanda globale giornaliera. 

E poi ci sono l'Indonesia, la Nigeria e altri paesi con una popolazione elevata con una bassa domanda pro capite che hanno anche un forte potenziale di domanda in aumento. 

A compensare tale crescita, l'Europa e il Giappone stanno gradualmente riducendo la domanda di petrolio dai loro massimi storici, e probabilmente gli Stati Uniti saranno i prossimi. Tuttavia, questi paesi che stanno riducendo la loro domanda di petrolio da un po 'di tempo, stanno generalmente aumentando la loro domanda di gas naturale o la stanno mantenendo stabile. Quindi, la domanda complessiva di petrolio e gas è piuttosto stabile nei paesi sviluppati e continua a crescere nei paesi emergenti. 

Inoltre, uno dei modi principali in cui i mercati sviluppati sono stati in grado di ridurre il loro consumo interno di petrolio è stato esportando parti delle loro catene di approvvigionamento manifatturiere ad alta intensità energetica in Cina e in altri mercati emergenti. Una parte del consumo di combustibili fossili della Cina “appartiene” ai mercati sviluppati in questo senso, in termini di consumo finale. Lo stesso vale per altre nazioni esportatrici. 

Il Global Energy Mix 

Il consenso generale è che la domanda globale di petrolio raggiungerà il picco nel decennio 2020 o 2030 all'incirca al livello attuale, per poi passare gradualmente alle energie rinnovabili. 

I governi hanno vari obiettivi per le emissioni di carbonio, e quindi la maggior parte delle major petrolifere ha slide come questa nelle loro presentazioni che mostra i vari scenari possibili riguardo alla velocità con cui il mondo abbandonerà il petrolio. Anche con lo scenario più aggressivo di distruzione della domanda di petrolio, saranno necessari investimenti per portare nuova offerta sul mercato per compensare gli attuali tassi di declino. 

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Fonte grafico: Lukoil, presentazione agli investitori di aprile 2020 

La cosa interessante è che se questo obiettivo di riduzione del petrolio fosse raggiunto, sarebbe una novità epocale a livello mondiale. Storicamente, ogni volta che l'umanità trova una nuova fonte di energia, non sostituisce quella precedente, ma invece si aggiunge ad essa: 

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Fonte grafico: Our World in Data 

L'umanità ha bruciato biomassa per produrre energia, e poi ha aggiunto il carbone ma non ha smesso di bruciare la biomassa. Poi ha aggiunto il petrolio, ma il carbone è rimasto ancora in circolazione, soprattutto nei mercati emergenti. L'India e la Cina stanno ancora aumentando il loro consumo di carbone ogni anno.  

Il carbone rappresenta ancora il 20% della produzione di elettricità negli Stati Uniti contro il 35%In tutto il mondo. L'acciaio utilizza ancora molto carbone.  

La produzione di acciaio è forte e diventerà più forte nei prossimi mesi. È vero che il consumo di carbone era in calo del 17,5% lo scorso anno, ma la produzione è diminuita del 24%, con conseguente scarsità di offerta. 

Il consumo è stimato dalla U.S. Energy Information per il 2021 a 62 milioni di tonnellate, ma la produzione a solo 46 mm di tonnellate. Quindi un'offerta minore della domanda.   

Inoltre, con l'aumento del prezzo del gas naturale, il carbone è un'alternativa convincente e conveniente. Il carbone coke viene scambiato a circa $ 88 per tonnellata, in aumento di circa il 25% rispetto alla fine del 2019 e del 70% rispetto al minimo del 2020. Il carbone vedrà 18 mesi molto positivi. Non ci meraviglia che sia ai massimi di sempre in Cina. 

Poi ha aggiunto il gas naturale, ma usa ancora il petrolio. Poi ha aggiunto il nucleare e l'idroelettrico, ma sta ancora aumentando anche il nostro utilizzo di gas naturale. Anche l'energia idroelettrica, solare ed eolica si è aggiunta al mix attuale. 

Inoltre, ogni nuova fonte di energia primaria era più densa di energia della precedente, fino a poco tempo fa. Man mano che si è passati dal legno al carbone, dal petrolio al nucleare, si aumenta lo spettro della densità energetica. 

Solare ed eolico, invece, sono fonti di energia meno dense. Se l'umanità riuscisse con successo ad ottenere metà o più della sua energia dall’eolico e dal solare, non sarebbe solo la prima fonte in termini di sostituzione delle precedenti fonti di energia(invece che essere aggiunta), ma sarebbe anche la prima a spostare con successo il mondo verso una fonte di energia primaria meno densa. 

Inoltre, i derivati del petrolio e del gas vengono utilizzati per tutti i tipi di materiali, inclusi vestiti, plastica, involucri, pale di turbine eoliche altri oggetti a cui non pensiamo. Anche quelli dovrebbero essere sostituiti, con prodotti chimici a base vegetale. 

Quello che stiamo dicendo è che c'è si un rischio di di domanda globale di petrolio in calo. Sosteniamo l'utilizzo delle energie rinnovabili. Ma stiamo anche osservando cosa succede nel mercato. 

Durante il decennio del 2010, molti fondi sono stati investiti nel finanziamento del petrolio di scisto e sono stati persi mentre i produttori continuavano a concentrarsi sulla crescita piuttosto che sulla redditività e non sono mai diventati affidabili in termini di flussi di cassa  

Più recentemente, la proliferazione di mandati ESG per affrontare i livelli di CO2 e altre preoccupazioni ambientali hanno fatto sì che molti grandi pool di capitali decidessero di smettere di investire nel petrolio. 

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Fonte grafico: NASA 

Quindi, con una minore domanda di investimenti esterni, i produttori di petrolio sono ora più concentrati sui flussi di cassa e sul reinvestire i profitti. 

Un po' come il modo in cui l'industria dell'oro si è recentemente spostata verso la creazione di flussi di cassa più che su una crescita rapida, pensiamo che anche il mercato del petrolio stia andando in quella direzione, per necessità. 

Quindi, al fine di soddisfare scenari di interruzione anche aggressivi con un minore utilizzo di petrolio, dovrà esserci comunque una maggiore produzione per compensare i tassi di declino naturale dei pozzi esistenti. I prezzi del petrolio dovranno arrivare a un livello che giustifichi nuovi investimenti e produzione. 

In altre parole, pensiamo che ci sia una buona probabilità che il picco del prezzo del petrolio del 2008 non sia stato l'ultimo. L'attuale periodo di prezzi bassi e investimenti bassi ha una buona possibilità di causare vincoli all'offerta ed un prossimo aumento dei livelli dei prezzi mentre ci addentriamo in questo decennio. 

Carbone 

Il carbone è un ottimo investimento dal punto di vista del rischio e della prospettiva, e ARCH Resources è la nostra azione preferita. Ci sono grandi spese infrastrutturali in arrivo che guideranno l'economia e quindi ci sarà bisogno di energia, la maggior parte della quale utilizza carbone siderurgico. 

Inoltre, il piano sulle infrastrutture, sembra avrà tra i $ 600 miliardi e gli 800 miliardi di dollari in ricostruzioni di infrastrutture per i ponti e per i tunnel. Ciò crea una domanda a lungo termine per l'acciaio, e non puoi creare l'acciaio senza il carbone siderurgico. Tutte le iniziative che sono e saranno proposte sono direttamente o indirettamente positive per il carbone. 

La domanda di carbone post-Covid dovrebbe salire alle stelle. 

La domanda di carbone dovrebbe aumentare del 5% nel 2021, per soddisfare un grande aumento del consumo di elettricità. Gli ambientalisti sono comprensibilmente inorriditi - tuttavia ciò è rialzista per il carbone, che è ancora la più grande fonte mondiale per l'energia elettrica. Nel frattempo, gli investimenti per nuovi progetti di carbone sono scesi ai minimi di dieci anni nel 2019, prima della pandemia. Tuttavia, Cina, India e il sud-est asiatico non stanno spegnendo le centrali a carbone. Ne stanno costruendo di più. La Cina è il più grande consumatore di carbone. Ed è anche il più grande costruttore di centrali elettriche a carbone. Due terzi del consumo globale di carbone provengono da due soli paesi: 

India e Cina. 

L'Indonesia e l'Australia sono grandi minatori di carbone. Mentre le relazioni con la Cina rimangono aspre, a scapito, in parte, delle esportazioni di carbone australiano verso la Cina, il commercio complessivo tra i due rimane solido. Quando l'economia globale si rafforzerà, la Cina non rifiuterà Carbone australiano.  

L'economia cinese ha registrato dati positivi nel 2020, causando grandi aumenti nella produzione di cemento, acciaio e vari prodotti industriali. La Cina ha costruito circa 38 gigawatt di centrali elettriche a carbone, quasi completamente compensando la produzione di quelle che erano state chiuse nel resto del mondo. 

Pertanto, non vi è stato praticamente alcun cambiamento nella quantità di energia elettrica alimentata da centrali a carbone. 

Si stima che il fabbisogno di carbone dell'India quest'anno sarà in aumento del 9% rispetto allo scorso anno. L'India prevede di costruire 60 gigawatt di centrali a carbone nei prossimi 5-6 anni. 

Il risultato? Le importazioni cinesi di carbone a marzo dagli Stati Uniti hanno registrato il livello più alto da marzo 2013. 

La maggior parte proveniva dal carbone per la produzione dell'acciaio, come era lecito aspettarsi. 

Un aspetto da tenere monitorato è il dibattito tra la Cina e l'Australia e il divieto della Cina contro il carbone australiano. 

Ma poiché la domanda cinese di carbone statunitense spingerà i prezzi al rialzo, alla fine, prevarrà la ragione e l'offerta australiana verrà accettata.  

Va notato che come risultato del divieto della Cina su alcuni prodotti australiani, le esportazioni australiane in Cina sono diminuite del 2,16% da $148,4 miliardi nel 2019 a 145,2 miliardi nel 2020.  

E cosa costituiva la maggior parte di quelle esportazioni? I Minerali ferrosi 

Questo per le grandi richieste d'acciaio della Cina. Senza i minerali ferrosi le esportazioni verso la Cina dall'Australia sarebbero diminuite del 40%. La Cina è ovviamente non solo disposta a continuare a commerciare con l'Australia, ma lo farà probabilmente per l’acciaio. 

La nostra tesi è semplice: la richiesta cinese per l'acciaio verrà eguagliata dal resto del mondo dopo il Covid. E la domanda sarà enorme.  

Pubblicato l’11 Maggio 2021 nella piattaforma Zoom Profit Club – Stanza Petrolio. 

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