Investire dopo le elezioni

Le elezioni statunitensi potrebbero affrontare un lungo periodo di contestazione, ma in questo momento sembra che Joe Biden assumerà la presidenza a gennaio. È il presunto presidente eletto, anche se non diventerà ufficiale fino a metà dicembre. Il giorno dopo le elezioni, sembrava chiaro che i Democratici, tuttavia, non avrebbero preso il Senato, risultando in un governo diviso. In altre parole, i democratici hanno ancora un percorso difficile per controllare il Senato e le loro probabilità sono al 20-25%.

Per ora, dovremo operare con l'assunzione di una presidenza Biden e di un Senato controllato dai repubblicani, perché questo è il risultato più probabile a questo punto. Tuttavia, continueremo a monitorare la situazione.

 

La reazione del mercato

Non appena la potenziale ondata blu è sembrata morta martedì notte, si è verificato un rinnovato scambio di disinflazione, poiché i mercati probabilmente si aspettano che Biden e McConnell trascorreranno la maggior parte dei prossimi due anni in stallo.

I rendimenti del Tesoro sono diminuiti drasticamente, il dollaro è salito e le azioni tecnologiche sono salite alle stelle nellanotte. Ciò ha continuato il recente slancio di un contesto macro disinflazionistico, con una crescita lenta e gli investitori che si sono concentrati su società in crescita, indipendentemente dalla valutazione.

A livello fondamentale lo mostra questo grafico relativo alle proiezioni di scenario pre-elettorale compiute da Bank of America e che definivano il quadro che pare andare a sostanziarsi – ovvero, Joe Biden eletto ma Senato in mano all’opposizione – come foriero di sviluppi deflattivi in campo economico.

Con un Senato rosso, gli investitori probabilmente stavano anche riducendo la loro valutazione della probabilità di importanti azioni anti-trust contro le Big Tech, che è qualcosa che la Casa blu ha recentemente spinto. Questa tendenza è diminuita un po 'più tardi nella settimana. I metalli preziosi sono aumentati, il dollaro è sceso e i rendimenti del Tesoro sono risaliti.

Ma perche’ allora i mercati hanno festeggiato?

Se segui i media, la giustificazione continua a cambiare. Sui minimi di marzo, la storia era che il mercato sarebbe crollato di nuovo a causa dei peggiori tassi di mortalità segnalati e dell'economia in blocco. Tuttavia, il mercato ha recuperato 1400 punti SPX e il 64% dai minimi nonostante alcune delle peggiori notizie che abbiamo mai avuto.

Poi, mentre ci dirigevamo verso le elezioni, la giustificazione dipendeva dal presidente eletto. E, oggi, la narrativa è che il mercato si riprenderà a causa di un governo diviso. Mentre una parte è certa che il mercato sia in rialzo perché non c'è stata "l'onda blu", l'altra parte è certa che il mercato sia in rialzo perché Biden ha apparentemente vinto.

La stupidità non cambia mai.

I media e gli esperti cercheranno sempre di spiegarti cosa è successo nel mercato DOPO che è successo in base alle notizie del giorno.

A nostro modesto parere, non solo questo è un modo superficiale in cui "analizzare" e visualizzare il mercato, ma è un modo intellettualmente DISONESTO in cui analizzare e visualizzare il mercato.

Chiediti se cercare le notizie dopo un movimento di mercato per cercare di spiegare una mossa "a sorpresa" è davvero un modo efficace o onesto per analizzare il mercato?

Ha mai fornito alcun vantaggio al tuo conto di investimenti, soprattutto dopo che il mercato è sceso? No.

Fornisce semplicemente un falso senso di controllo, perchè pensi di conoscere il "motivo" del movimento del mercato.

Ma abbiamo una notizia per te: il controllo è un'illusione e pensare di aver trovato la ragione di un movimento di mercato DOPO che è accaduto non ti aiuterà mai a mantenerti dalla parte corretta del mercato prima che avvenga un movimento importante. Come abbiamo detto, fornisce un senso di controllo completamente falso ed è inutile farlo

Come disse Ralph Nelson Elliott 80 anni fa: “Le cause di questi cambiamenti ciclici sembrano chiaramente avere origine nella legge naturale immutabile che governa ogni cosa, compresi i vari stati d'animo del comportamento umano. Le cause, quindi, tendono a diventare relativamente irrilevanti nello sviluppo a lungo termine del ciclo. Questa legge naturale non può essere sovvertita o fermata da leggi o restrizioni. Le notizie attuali e gli sviluppi politici sono di importanza solo secondaria, presto dimenticati; la loro presunta influenza sulle tendenze del mercato non è così pesante come si crede comunemente "..

In effetti, il signor Elliott è arrivato al punto di dire quanto segue, il che probabilmente va contro tutto ciò che ti è stato insegnato sul mercato: "Nella migliore delle ipotesi, la notizia è il tardivo riconoscimento di forze che sono già state al lavoro per un po 'di tempo ed è sorprendente solo per coloro che non sono a conoscenza della tendenza ... i re sono stati assassinati, ci sono state guerre, voci di guerre, bombe, eventi di panico, bancarotte, New Era, New Deal, "sfiducia" e ogni sorta di sviluppo storico ed emotivo.

Eppure tutti i mercati rialzisti hanno agito allo stesso modo, e allo stesso modo tutti i mercati ribassisti hanno mostrato caratteristiche simili che hanno controllato e misurato la risposta del mercato a qualsiasi tipo di notizia, nonché l'entità e le proporzioni dei componenti del trend nel suo insieme. Queste caratteristiche possono essere valutate e utilizzate per prevedere l'azione futura del mercato, indipendentemente dalle notizie ... Chi considera le notizie come la causa delle tendenze del mercato probabilmente farebbe meglio a giocare d'azzardo sulle corse dei cavalli piuttosto che affidarsi sulla sua capacità di indovinare il significato e l’importanza di notizie non attese ... Per riassumere il nostro punto di vista, quindi, il mercato essenzialmente * è * la notizia."

Investire dopo le elezioni statunitensi

• Una vittoria democratica senza il controllo del Senato sta per ora rafforzando le tendenze di mercato esistenti, come la caccia al rendimento e le azioni di crescita.

• Una crescita dei casi di Covid-19 ha portato a nuovi blocchi nazionali in Europa, minacciando di pesare sulla mobilità e sull'attività a breve termine.

• I dati dell'area dell'euro e degli Stati Uniti potrebbero far luce sull'impatto della rinascita del virus e di nuove misure di blocco sulla ripresa economica.

La vittoria di Joe Biden nella corsa presidenziale probabilmente inaugura un contesto di mercato a breve termine dominato da tassi bassi, a caccia di rendimento e titoli growth.

Un'acquisizione democratica del Senato sembra improbabile, il che limiterebbe la capacità dell'amministrazione Biden di attuare stimoli fiscali su larga scala e investimenti pubblici, tasse, sanità e leggi relative al clima

Un governo diviso - con i repubblicani che mantengono il controllo del Senato - si potrebbe vedere una maggiore regolamentazione per molti settori, ma azioni legislative di grandi dimensioni tra cui stimoli fiscali su larga scala e investimenti pubblici, tasse, sanità e legislazione relativa al clima dovrebbero probabilmente affrontare ostacoli insormontabili.

La politica fiscale è fondamentale per prevenire danni economici permanenti dallo shock del virus. Qualche sgravio fiscale sembra possibile nel breve termine, ma vediamo la portata e la dimensione dello stimolo fiscale e degli investimenti pubblici molto più modesti di quanto potrebbe offrire un governo democratico unito.

Stiamo monitorando da vicino la risposta fiscale, poiché una riduzione prematura potrebbe frenare un riavvio economico che finora ha sorpreso al rialzo. Le politiche fiscali sarebbero probabilmente rimaste stabili sotto un Senato repubblicano.

I rendimenti del Tesoro USA a lungo termine erano aumentati prima del giorno delle elezioni in previsione di una svolta democratica, anticipando un aumento dei rendimenti che ci aspettiamo di vedere in un regime di inflazione più elevato a medio termine.

La prospettiva di un governo diviso ha ridotto i rendimenti , che sono poi tornati a crescere. Tuttavia, ci aspettiamo ancora che i rendimenti aumentino lentamente nei prossimi anni.

Una vittoria di Biden probabilmente significa un ritorno a una politica estera e commerciale più prevedibile. Riteniamo che gli asset dei mercati emergenti (ME) dovrebbero registrare un miglioramento del sentiment commerciale, soprattutto in Asia, Giappone escluso. Inoltre, molti paesi asiatici sono riusciti a contenere il virus e sono in vantaggio nella ripresa economica.

Eppure vediamo che la rivalità tra Stati Uniti e Cina rimane strutturalmente elevata tra tecnologia, commercio e investimenti, grazie al sostegno bipartisan per una posizione più competitiva sulla Cina. Vediamo anche una maggiore attenzione alla sostenibilità sotto un governo diviso attraverso azioni normative, piuttosto che attraverso la politica fiscale o la spesa per infrastrutture verdi, e una nuova adesione all'accordo di Parigi per combattere il cambiamento climatico.

La linea di fondo: un governo diviso di Biden porterebbe cambiamenti significativi nella politica estera e nella regolamentazione, sia in sostanza e tono. Tuttavia l'agenda legislativa verrebbe limitata, togliendo dal tavolo gli scenari più trasformativi contemplati prima delle elezioni.

La probabile implicazione: continuità nell'ambiente di mercato.

Contesto di mercato

Una ripresa delle infezioni da Covid ha portato diversi paesi europei a reimporre i blocchi nazionali, sebbene siano meno rigorosi di quanto osservato durante l'epidemia iniziale. Vediamo la rinascita del virus e le nuove restrizioni governative interrompere temporaneamente la ripresa economica che era stata più forte del previsto. Il risultato delle elezioni statunitensi e un pacchetto fiscale potenzialmente più piccolo del previsto sollevano la questione dell'entità delle cicatrici permanenti dell'economia.

È probabile che nuove misure di blocco in Europa causino una contrazione dell'attività nel quarto trimestre, a nostro avviso. Tuttavia, vediamo che le economie sono ancora sulla buona strada per tornare alle tendenze pre-Covid se il supporto politico rimane solido.

Riteniamo che gli investitori dovrebbero esaminare il ciclo stop-start a breve termine e concentrarsi sull'eventuale perdita cumulativa del PIL, che si prevede sarà ancora una frazione di quella vista dopo la crisi finanziaria globale. I dati recenti sul PIL mostrano che il riavvio è stato superiore alle aspettative. Vedi le linee verdi e gialle nel grafico. Progettiamo un percorso per il PIL dell'area dell'euro utilizzando il lavoro empirico del FMI e la nostra stima del rigore del blocco. La ripresa potrebbe essere interrotta a breve termine, ma si prevede che la crescita raggiungerà un livello ben al di sopra delle previsioni di consenso di aprile. Vedi la linea arancione tratteggiata. Se la politica fiscale può fornire un ponte di reddito - come ha fatto all'inizio dell'anno - allora le cicatrici economiche permanenti potrebbero essere limitate. Il riavvio dell'attività dovrebbe accelerare nuovamente una volta che le restrizioni vengono rimosse e quando un vaccino diventa ampiamente disponibile.

Implicazioni

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